事件：
4月26日晚，承德露露（000848）公布2014年一季報，2014年一季度實現收入12.86億元，同比增長0.29%,歸屬上市公司股東凈利潤為2.39億元，同比增長29.13%�；久抗墒找�0.60元，同比增長30.43%。
點評：
收入增長持平，利潤增長超預期。2014年一季報收入持平，主要是2013年同比基數比較高（達39.16%），而2014年一季度春節前旺季時間相比2013年要少10天，也相應影響公司的銷售。從利潤增長指標來看，則大幅超市場預期，主要是得益于2013年11月份杏仁露提價帶來毛利率的提高。全年完成情況，我們預計收入增長約15-17%,利潤增長約25-28%。
植物蛋白正處于高速發展期。過去10年，我國軟飲料行業收入復合增長率達15%以上的水平，而含乳和植物蛋白飲料則收入復合增長率達近30%的水平。從國民追求健康的需求趨勢來看，預計植物蛋白飲料仍可保持多年的高增長。從市場實際情況來看，目前植物蛋白飲料不同廠家在主導著不同的品類，如露露杏仁露、銀鷺花生奶、養元六個核桃、南方黑芝麻乳等。而隨著更多廠家的加入，植物蛋白品類將獲得更大的發展。
傳統產品杏仁露可保穩健增長。作為公司的傳統產品杏仁露，雖然由于口感的原因，南方市場比較難開拓，但杏仁露在北方市場仍有很大的接受度。參考娃哈哈營養快線260億元的收入規模，則公司杏仁露產品就在北方市場進一步深挖也有很大發展空間。即使公司追求穩健增長，杏仁露達到軟飲料行業平均增速15-16%的水平預計還是可以輕松實現的。
新產品核桃露仍有很大成長空間。核桃露的品牌“六個核桃”已經很強勢，但市場上不可能一個品牌主導，競爭品牌的存在是必然的。目前市場上競爭品牌除“六個核桃”、“露露核桃露”外，還有“好+1”、“大寨核桃露”，后面兩者的品牌美譽度和影響力以及公司的實力我們認為都不及承德露露。因此，公司發展新品核桃露仍有很大成長空間。2014年，基于成本的考慮，公司可能會重點發展果仁核桃露。
維持公司“買入”評級�；谏鲜龇治�，我們認為露露所屬行業是個朝陽產業，公司經營比較穩健，長期發展無憂。預測2014/15/16年EPS分別為1.04/1.31/1.63元，對應當前股價PE分別為21.11,16.75,13.47,維持公司“買入”評級。
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